投资流程  
1. 开户－投资资金汇入－交易及清算－资金撤出及结汇
投资者凭本人有效身份证件在天津中行或同天津中行签订合作协议的中行境内分支机构开立个人证券投资外汇账户。投资者还应在中银国际开立证券代理账户。  


　　　投资资金汇入

　　以自有外汇投资的，应将投资资金划入本人在天津中行开立的个人证券投资外汇账户。购汇进行投资的，应通过天津中行及中国银行境内分支机构办理，所购外汇直接汇入个人证券投资外汇账户。  

　　交易及清算

　　投资者进行境外证券投资时，应在个人证券投资外汇账户或证券代理账户存有相应资金或证券。天津中行凭证券买卖明细清单逐日办理投资者账户资金收付，并与中银国际轧差交割清算。  

　　资金撤出及结汇

　　以自有外汇投资的，其本金应划回本人境内个人外汇储蓄账户，如需结汇，按照《个人外汇管理办法》相关规定办理。投资收益及购汇本金结汇后，余额不低于自有外汇投资的本金余额。
2. 天津以外个人可通过中行网络投资港股
中银国际首席经济学家曹远征今天接受本网采访时说，天津以外投资者可通过中国银行的网络，间接投资港股。昨天国家外汇管理局宣布，天津滨海新区将首家试点个人直接投资境外证券市场，个人可在该地区通过中国银行和中银国际证券公司买卖香港证券交易所公开上市交易的证券品种。

　　曹远征介绍，此次试点虽设在滨海新区，天津以外的投资者同样可以通过中行投资港股。投资者可在当地中行开户，其开户的中行需要与天津中行有协议，就可以自动将资金转到天津中行帐户上。这种操作只是在中间增加了一个环节，等于在天津中行间接开户，而只有在天津中行开户才能在中银国际开户。“目前，外地中行与天津中行之间的协议基本差不多，中行本身是一个系统。”

　　个人直接投资境外证券市场试点取消了5万美元的购汇限制。曹远征介绍，投资者可在天津中行开立证券投资帐户，开立后通过申请，可通过中行自动购汇。购汇将有天津外管局进行监督。

　　试点之所以选择中行和中银国际，曹远征表示，中银国际在香港的交投量很大，而且与中国银行联系紧密，可通过中行的网络直接操作。香港交易与大陆交易最大的不同，是投资者在香港买卖证券不是通过券商营业部，而是在银行营业部买卖，买卖后自动转到券商。在这种模式中，券商负责风险管理，以及为投资者提供融资和贷款。“券商在海外都是通过银行，与中行的业务联系是中银国际的优势。”

　　曹远征表示，目前尚不清楚国内个人投资者直投其他证券市场何时放开。

交易品种

港股证券投资品种“别有洞天”

　根据外管局网站披露，在新政试点初期，投资者可投资在香港证交所公开上市交易的证券品种。而港交所网站披露的资料显示，目前在交易所挂牌交易的证券品种除了内地投资人熟知的证券、权证、交易所买卖基金(ETF)、债券之外，还有内地市场目前尚未引进的牛熊证、股票挂钩票据以及单位信托/互惠基金。
　　股票：

　　 截至今年7月31日，港股市场共有1206家上市公司。从汇丰控股(0005.HK)、渣打银行(2888.HK)到中国移动(0941.HK)、中国石油(0857.HK)，香港市场早已不乏全球性行业巨头的身影。就内地公司而言，从石油三巨头到电信四大家，再到大大小小的房地产公司，也是一应俱全。另外，早在2000年，港交所为寻求国际化，引入了微软(4338.HK)、思科(4333.HK)、英特尔(4335.HK)等七只纳斯达克公司赴港挂牌。不过，几年下来，纳市七雄成交极为清淡。

　　 港股证券另外一大特色便是可对指定证券进行卖空。卖空是指投资者预测股票价格将会下跌，于是向经纪人交付抵押金，并借入股票抢先卖出。待股价下跌到某一价位时再买进股票，然后归还借入股票，并从中获取差额收益。

　　 权证：

　　 港股权证分为股本权证 (公司认股证)和衍生权证(备兑权证)。一般而言，股本权证没有杠杆比率，而衍生权证有4到8倍左右的杠杆比率。股本权证的发行人是上市公司，标的证券则是对应的公司股票；而备兑权证的标的证券不仅可以是个股，也可以是股价指数等。目前A股市场尚未推出备兑权证。

　　 牛熊证：

　　 牛熊证是港交所去年6月12日新引入的全新投资品种。具体来说，牛熊证是牛证(看好后市)和熊证(看淡后市)的合称，是一种反映相关资产表现的结构性产品。被视为权证衍生品的牛熊证，也是一种具有杠杆作用的投资产品，投资者只需投入相对少量的资金便可追踪相关资产价格的表现。投资者可以持有牛熊证至到期日也可以在到期日之前沽出。

　　 牛熊证与权证最大的不同，就是它有强制赎回机制。以与股份挂钩的牛熊证为例，若牛熊证在最后交易日完结前的任何交易日内，其相关资产的现货价触及或超越牛熊证的赎回价，发行商必须实时收回牛熊证。简单来说，强制赎回机制会在正股价等于赎回价、高于牛证的赎回价或低于熊证的赎回价时执行。

　　 交易所买卖基金(ETF)：

　　 据国际证券交易所联会刊发的统计数字显示，香港是亚太区(不包括日本)最大的ETF市场，平均每日成交逾5亿港元。近年，ETF在香港以至主要海外市场均有长足增长，借道香港ETF投资全球股市甚至商品市场已经成为现实。

　　 目前，在港交所上市的ETF已达到17只，其中追踪海外市场的ETF包括领先环球ETF(2812.HK)、领先亚太区ETF(2815.HK)、领先印度ETF(2810.HK)、领先韩国ETF(2813.HK)、领先纳指ETF(2826.HK)、领先俄罗斯ETF(2831.HK)。以香港股份为相关资产的ETF则包括盈富基金(2800.HK)、I股中国(2801.HK)、恒生H股ETF(2828.HK)、恒生指数ETF(2833.HK)以及恒生新华富时25(2838.HK)。另外还有追踪内地A股的A50中国基金(2823.HK)以及标智沪深300(2827.HK)。

　　 除了股市外，较保守的投资者可选择债券类ETF。目前在香港联交所挂牌的债券ETF有ABF港债指数(2819.HK)和沛富基金(2821.HK)，后者主要投资亚洲债券。对于风险偏好者来说，还可以通过领先商品ETF(2809.HK)分享商品牛市。

　　 股票挂钩票据(ELN)：

　　 购入股票挂钩票据时，投资者已等同间接沽出正股的期权。若正股价格变动正如投资者所料，他便可赚取主要来自沽出期权所得期权金的预定回报。如变动与投资者的看法背道而驰，则可能要蚀掉部分甚至全部本金，又或只收到价值少于投资额的正股。在港交所上市买卖的股票挂钩票据分看涨、看跌及勒束式三种，投资者可按本身对正股价格走势的看法而选择。

　　 单位信托/互惠基金：

　　 单位信托/互惠基金是指向投资者发行基金单位，把投资者的资金集合一起投资在不同类型证券的投资组合。目前，香港市场上此类产品主要包括房地产信托基金(REITs)和互惠基金。据统计，目前香港市场上共有七只REITs，包括最早上市的领汇基金(0823.HK)、李嘉诚旗下的泓富产业信托(0808.HK)等。至于互惠基金，此前由汇丰投资管理(香港)有限公司发行的中国翔龙基金(0820.HK)就是个很好的例子，该基金也是首个跨AH市场选股的互惠基金。
港股直通车费用

港股直通车交易费用如何算  
随着“港股直通车”南下的日益临近，买卖港股交易费用等一系列细节问题正在被越来越多的投资者所关注。理清买卖股票的交易费用是个人投资者在香港股市“游刃有余”的首要任务之一。港股交易主要费用具体如下：

　　佣金：2003年4月1日起，经纪将可与其客户自由商议佣金收费，约为0.25%。

　　交易征费：2006年12月1日起，买卖双方需分别缴纳每宗交易金额0.004%的交易征费予证券及期货事务监察委员会。

　　交易费：买卖双方需各付每宗交易金额0.005%的交易费予交易所。

　　交易系统使用费：买卖双方均需各付每宗交易港币0.50元的交易系统使用费。至于经纪是否会将交易系统使用费转嫁投资者，则属其商业决定。

　　股票印花税：股票转让时，买卖双方均需分别缴纳每宗交易金额0.1%的股票印花税（不足一元亦作一元计）。

　　过户费用：不论股份数目多少，上市公司之过户登记处收取新发股票费用，收费每张港币2.50元，由买方支付。

　　面对令人有些晕眩的各项费用，恒丰投资副经理梁渊在接受本报记者采访时说，“其实交易费用的计算很简单，一般用0.25%+0.11%公式计算。其中0.25%通常是经纪公司收取的佣金比例，如果资金量比较大，可以与经纪公司协商。0.11%是政府和交易所收取的各项费用之和。因此，在香港买卖股票的交易费用大约在0.36%左右。”

　　与买卖A股需要收取的交易费用相比，香港股市还是富有竞争力的。目前A股的交易费用包括：佣金（起点5元，不超过成交金额的0.3%）、过户费（成交面额的0.1%，起点1元）、印花税（成交金额的0.3%）。据此计算，买卖A股的交易费用最多为0.7%，如果不考虑佣金，至少为0.4%。

　　梁渊表示，投资者还需要注意内地股市和香港股市交易制度的差别。在交割制度上，A股是T+1交易，香港股市是T+0；在内地股市，每手是100股，但在香港股市，每手所含的股票根据股票价格来决定，1手可能是400股、500股、1000股和2000股等；在交收制度和资金存取方面，内地股市是T+1，香港股市是T+2（即卖出股票后资金在两日之后才能取出）；内地股市投资者可以通过网络或者电话转账，但是在香港股市程序复杂得多，投资者需首先提出申请，填写取款表格并且签字，随后还要电话确认；在香港股市不设有涨跌停板限制等等。

　　“投资A股可能不需要太多在意全球股市，但是香港股市是一个开放的市场，需要密切关注全球经济以及美国、欧洲和日本股市的动态。”梁渊说。
风险警示

个人境外证券投资需注意的风险  
国家外汇管理局20日宣布，天津滨海新区将首家试点个人直接投资境外证券市场，个人可在该地区通过中国银行和中银国际证券公司买卖香港证券交易所公开上市交易的证券品种。

　　无须讳言，外管局在此刻放开个人直接境外证券投资，其宏观方面的动因是为了缓解日渐庞大的外汇储备增长趋势。"流动性过剩"已然是各界论及当下中国经济宏观经济问题的必用词汇。从直接的资金源头来看，流动性过剩来自中国外汇储备的持续增加。央行为了对冲外汇储备的增长，只好被动地投放基础货币，再经过银行系统的货币创造功能，形成了规模庞大的社会资金供给。如果把流动性比作一个蓄水池，那么这个池子的水源就是外储增长。池子内的水位不断上涨，甚至危及池中之水时，经济运行过程中的价格上涨压力开始加大，股市楼市等资产价格出现飙升迹象。显然，让蓄水池水位下降最直接办法就是放水，而开放个人外汇境外证券投资就是这个放水的龙头。

　　从试点办法的内容看，其最为关键的一点就是彻底放开了个人使用外汇的规模限制，也就是"投资规模不受《个人外汇管理办法实施细则》规定的年度不超过5万美元的购汇总额限制"。这一规定表明，至少从理论上讲，居民的全部资产均可以通过换汇直接投入海外证券市场。熟悉中国外汇管理历史的人士，都会明白这一规定的重大历史意义，它标志着中国由当年的外汇稀缺到外汇充盈的历史巨变，显示出中国经济发展历程已经出现了质的飞跃。

　　当然，这样的巨大变化尚且主要体现在宏观层面，要想让外储外流的龙头真正成为缓解流动性的阀门，还必须要尊重微观个体的选择，否则只怕是空有泄洪渠道，但却无洪流排出。事实上，这样的担心并不多余。权衡多方面因素，笔者认为个人参与海外证券投资的热情度并不会很高。

　　首先，尽管以往在名义上，个人从事对外证券投资的渠道是关闭的，但是在现实中，个人通过地下渠道投资港股早已是不争的事实。特别是在A股市场市盈率屡创新高、下半年预期红筹股回归的背景下，私下投资港股的行为已经较为常见。也就是说，勇于率先尝试海外证券投资的个人投资者早已经借道出海，而此次开放的试点范围，仍局限于香港证券交易所公开上市交易的证券品种。因此从投资品种看，该政策对于已有的海外投资偏好者的吸引力并不会很大，可能发掘的多是尚未具备海外投资动力的投资者。

　　其次，当投资者选择运用个人资产进行海外投资时，理财成本核算存在明显的抑制因素。按照目前人民币升值的规律，年升值速度当在5%以上，且国内宏观经济明显处于加息周期之中，每年的加息预期都不会少于二到三次，再加上汇率兑换的手续费用，海外证券市场远高于内地手续费开支。如果把这些因素都核算下来，投资者选择海外投资的收益率必须要达到6%以上才可能实现保底。对于个股活跃度远不如A股的海外市场而言，实现这样的保底收益率可谓难度很高。

　　第三，海外证券市场并非稳赚不赔的点金石，而且受世界经济波动的影响更大，其中的风险不容小觑。最近的美国次贷风波就给投资者上演了一幕活生生的课程，海外成熟的市场在剧烈冲击下，其波动的幅度并不亚于境内的A股市场。这样的波动已经让率先出海的QDII资金呛水，首批投资海外的基金均出现了较为明显的亏损。建行最新发布的一则公告显示，8月17日其刚刚投入运作的QDII产品"海盈"1号，截至8月14日的净值跌至0.9534元，累计跌幅达5.91%。不仅QDII，包括以国家投资公司名义对外的首笔投资，入股美国黑石集团的资金至8月15日，也出现了较投资时金额20%左右的下跌幅度。面对影响因素更加复杂的海外市场，机构投资者尚难积极应对，何况信息闭塞的个人投资者？可见，市场风险无处不在，开放个人海外证券投资绝不可能意味着外汇资金会随之迅疾地大量回流海外。投资者自会在微观上权衡利弊，再下决策。因此，对于通过此举缓解外储激增和流动性过剩的效果不宜过于乐观。

　　事实上，外储增加引致流动性过剩的问题，只是中国经济结构性弊病在货币领域的表现而已，但这并非是从货币领域解决问题的理由。内需不足才是外储持续增加的根本原因所在。正是因此，才会导致企业的产出被迫选择出口，进而导致外储的增加。制度的创新需要尊重内在的经济规律，开放个人外汇投资并非治本之道，每年稳定的人民币升值预期就足以阻止大量资金海外投资的冲动，让开放的龙头仅仅成为一个形式。只有真正从经济结构着手，立足于完善社会保障等措施，让内需真正获得启动，才是化解流动性过剩问题、缓解外贸金融争端的根本途径。

“港股直通车”预约火爆 专家称投资需慎行  
尽管开立个人境外证券投资外汇账户仍没有明确时间表，但从21日开始，中国银行天津分行下属的4家理财中心已接受电话预约登记。此间多位证券业专业人士提醒：港股与国内证券市场差别很大，个人投资需谨慎。
　　截至目前，中国银行天津分行针对个人境外证券投资的“港股直通车”产品，仍没有收到相关监管部门批复。但从21日开始，中国银行天津分行位于和平、河西、塘沽、西青的4家理财中心已开始接受个人投资者的电话预约。中行理财中心有关人士说，目前投资额度等有关具体内容都没有定。现在预约只是要投资者留下姓名、电话号码，一旦业务正式开始办理，将第一时间电话通知，并按预约的先后为投资者开户。

　　中行天津分行和平、塘沽、西青等支行相关客户经理介绍，目前不断有人打电话来预约。

　　据了解，中国银行天津分行很可能在短时间内将能办理“港股直通车”业务的网点增加到10多个。

　　开立个人境外证券投资外汇账户并非只能到中国银行天津分行办理。按照国家外汇管理局批准的试点方案，中国银行其他境内分支机构与天津分行签订合作协议后，也可办理天津分行个人证券投资外汇账户见证开户及代收中银国际证券代理账户开户申请材料。

　　“预约火暴、甚至蜂拥开户，不代表马上会投资证券。”此间证券专业人士表示，香港股市与内地差异极大，个人投资一定要慎重。

　　天同证券、申银万国、中信建投等多个证券公司的分析师认为，目前，个人境外证券投资的风险主要来自以下几个方面：

　　首先，监管和交易规则有巨大差异。香港证券市场的监管规则与交易规则完全不同于内地。除了不设每日涨停板外，香港股市还有停牌等一系列机制。但目前除少数做过港股的私募基金，包括证券业专业人士在内，真正懂得、甚至只是了解香港股市的人很少。信息缺乏使得投资人一旦冲动投入、选股不慎，比起国内市场，可能受到更大损失。

　　其次，与内地的自成体系、相对封闭运行不同，完全开放的香港股市国际关联度高，发达国家的金融、经济政策等都会直接影响股市的涨跌，波动较大。美国次级债风波对港股的影响就是一个很好的例证，而同期国内A股几乎没受什么影响。

　　第三，汇率的影响。在人民币汇率不断升值的情况下，尽管港币也保持坚挺，但仍在一年多时间里对人民币汇率跌破了1：1，因此，投资境外证券，汇率的因素也不能不考虑。

　　第四，为目前较低的港股市盈率所迷惑。目前不少机构和个人看好香港股市，认为其20多倍的市盈率与国内A股40多倍的市盈率相比，存在很大的上升空间。事实上，作为成熟的国际市场，香港的定价更准，预期并不容乐观。

　　鉴于面临的风险，天同证券杨震等多位证券分析师认为，要投资香港股市，应注意尽快了解并熟悉当地的交易、监管规则，同时随时关注、了解主要国家的各方面动态，并作出相应判断。

　　他们认为，具体投资时，可以考虑中长期投资。目前几只同时在国内和香港上市的企业中，香港H股存在“洼地”，可以在选择股票时予以关注。

　　对投资境外证券市场的获利前景，一些分析人士表示出审慎的乐观。申银万国一名不愿透露姓名的分析师认为，目前国内股票操作手法简单，远远不是国际成熟炒家的对手。他表示：“如果投资国内A股赚不到钱，到香港更赚不到。”

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